株式市場分析。 株式市場の予測。 ある夜の話 適応モデルに基づく国内証券市場発展の統計予測

21 世紀初頭の世界経済の発展の最も重要な特徴の 1 つは、金融市場システムにおいて主導的な重要性を獲得した株式市場の役割の増大でした。 現在、世界の先進国の金融資産のほとんどは有価証券で構成されています。

株式市場の指標は常にビジネス界の注目を集めており、株式市場の危機の瞬間には一般の関心の対象となります。 これは現代経済における株式市場の機能によるものです。 証券市場は、投資、経済の近代化、生産成長の刺激のための資金を呼び込むための重要なメカニズムの 1 つです。 同時に、数十年の経験が示しているように、世界の証券市場は大規模な金融不安、マクロ経済リスク、社会的混乱の原因となる可能性があります。 ロシアの株式市場を含む新興株式市場は特に問題が多く、90年代には小規模ながら世界で最もリスクの高い株式市場の一つであった。

現代のロシアでは、世界的な金融市場システムへの組み込み、同国への国際信用格付けの付与、ユーロ債のトランシェの設定、外国取引所でのロシア株の米国預託証券の引用などにより、株式市場のさまざまな分野を研究するための文明的なアプローチが緊急に必要とされています。 ロシアの証券市場で運用する際の収益性とリスクの比率の低下という現在の傾向、インフラの未開発、この市場の流動性の不足により、多くの投資家は先進国の株式市場に集中しなければならないことに留意すべきである。 。 この状況でうまく機能するためには、投資管理のさまざまな方法を使用する必要があります。その主なタスクの 1 つは、証券やその他の市場資産の価格の変化と株式市場全体の発展を予測することです。

予測手法は、入手可能な情報に基づいて、直接測定できない初期データに確率的に関連する特定の値を予測 (推定) する必要がある場合に、人間の活動のさまざまな分野で使用されます。 投資活動に従事する株式市場参加者に関連して、予測問題は次のように定式化できます。つまり、株式取引を最大の効率 (収益性) で実行するために、株式取引を完了するのに必要な方向と時間をどのように決定するかです。 この質問に対する答えは、現時点で観察される多くの要因（マクロ経済とミクロ経済の両方）、および将来の株式市場の状況の展開によって異なります。

研究テーマの関連性は、株式市場で発生するプロセスのダイナミクスに関するより客観的で信頼できる情報を取得し、株式市場を評価するための相互に合意された統計指標システムを作成するために、株式市場統計の方法論的基礎を改善する必要があるためです。証券市場全体の状況を把握し、将来の発展をより正確かつ確実に評価できる新しい予測手法を開発します。

問題の発展の程度。

1990 年まで、株式市場に関連する問題の特定の側面は、金融問題を研究する国際経済学者の著作の中で触れられていました。 アレクヒナ、A.V. アニキナ、E.Ya. ブレーゲル、SA ビリンヤカ、TD ブリティッシュ・コロンビア州グロス ヴォリンスキー

A.I. ディンケビッチ、I.S. 女王、J.I.H. クラサビナ、ベルギー ラニナ、G.G. マノキナ

BM ウソスキナ、MA ポートノイ、DV スミスロバ、V.M. ソコリンスキー、GP ソリュサ、V.I. スロフツェワ、V.V. スシチェンコ、Yu.S. ストリヤロワ、V.N. シェナエバ、BG フェドロワ、L.I. フレイヤ、E.S. ケシナ、P.M. エントフと他の著者。 しかし、株式市場はソ連の経済学者の注目の的ではなかったと言える。 1945 年から 1990 年まで ソ連では、証券市場に関する特別なモノグラフは 3 冊だけ /13/、/35/、/252/ で発行されました。

経済システムの根本的な変化とロシア経済の市場モデルへの移行は、株式市場の問題に対する国内研究者の関心を急激に高めることに貢献した。 この関心は、まず第一に、ロシアの株式市場の出現と急速な（1998年までの）発展によるものです。 90年代、ロシアでは証券と株式市場をテーマにした数百冊の書籍やパンフレットが出版されました。

同時に、出版された著作物のほとんどは、単一の問題 (たとえば、証券会計、テクニカル分析など) に特化していて純粋に応用的な性質のものであるか、特定の金融商品 (たとえば、為替手形、政府証券、デリバティブ証券など）、または証券市場の基本概念を紹介するために設計された教科書、または投資と証券ポートフォリオ管理に関する海外、主にアメリカの教科書の翻訳（その多くは本質的に基本的なものです）西洋の古典文学に属します。たとえば、W. シャープ、J. ヴァン ホーン、R. ブレイリー、S. マイヤーズの本などです。

B.I. の書籍や記事は、株式市場のさまざまな側面に特化しています。 アレクヒナ、A.I. バソバ、イリノイ州 ブブノバ、A.I. バージニア州ブレニナ ベロバ、D.Yu. ブダコヴァ、O.V. ブクレミシェワ

AP バージニア州ビチコバ ガラノバ、Z.K. ゴールディ、AD ゴルボビッチ、I.A. グセバ、V.E. グラバルニカ、Yu.A. ダニロバ、V.I. デグチャレヴァ、I.V. ドバシナ、S.I. Dracheva、E. Evstigneeva、BA。 ジャルニンスキー、E.F. ジュコバ、O.A. カンディンスカヤ、A.A. キリヤチコワ、A.V. コランコバ

B.V. コランコバ、V.I. コレスニコワ、A.A. コズロバ、O.I. ラヴルシナ、O.I. マルティノバ、Ya.S. メルクモワ、V.D. ミロビドバ、I.N. プラトノバ、A. ラディギナ、A.V。 セメンコバ、E.V. セメンコバ、Yu.S. シゾバ、A.Yu。 シマノフスキー、E.B. ソロマティーナ、E.S. ストヤノバ、V.I. タランコバ、バージニア州 タラチェバ、ブリティッシュコロンビア州 トルカノフスキー、E.A. ウトキナ、LP LA、ハバロバ チャルダエバ、A.S. チェスノコワ、BM。 チェスキドワ、E.V. チルコバ、A.A. アーリク、A.A. フェルドマン、A.B. フェルドマンなど。

ロシアに存在する株式市場に関する文献では、後者は、まず第一に、商品、その種類、発行の特徴の観点から検討されています。 同時に、その絶対的および相対的な規模、および他の金融市場との量的比例性の問題は無視されたままです。

外国の著作物には、ほとんどの場合、個別の側面、問題群、個別市場の特徴に焦点を当てた、株式市場の発展の問題に関する包括的な研究が含まれていません。 この分野で最も詳細な研究は、90 年代に世界銀行グループ、国際通貨基金 (IMF)、国際決済銀行 (BIS)、および証券監督者国際機構などの専門団体で集中的に行われました。 IOSCO )、世界取引所連盟 (WFE) は、90 年代後半の危機後に新たに創設された国際構造の中で、新しい世界的な金融アーキテクチャを構築するという問題を解決しました。 既知の出版物には、R. Vishny、S. Diankov、S. Kalomiris、S. Kindelberger、A. Levit、R. La Porta、R. Levin、F. Mishkin、R. von Rosen、J. Soros、B. Taylor、P が含まれます。 . フィッシャー、A. シュライファー。

同時に、株式市場の構造と株式市場で発生するプロセスを理論的および方法論的に統計的に評価する際の多くの問題が十分に開示されていないことに留意することができる。 株式市場における数学的モデリングや統計的予測の問題の詳細が不完全であることについても話すことができます。

研究の目的と目的。

論文作業の目的は、ロシアの株式市場の発展傾向の統計分析、およびその後のロシアの証券市場の構造と発展プロセスに関する統計調査を行う際に、指標を体系化し、その役割と分析能力を特定することです。

この目標に従って、この作業では次の課題が設定され、解決されました。 国内株式市場の構造と発展に関する主要な情報源を決定すること。 株式市場の統計指標の分類基準を開発し、これらの統計指標のシステムを形成する。 株式、債券、デリバティブ金融商品の世界市場の量的特徴を分析し、世界の株式市場の出来高、ダイナミクス、およびその発展に影響を与える要因を決定する。 他の先進市場および新興市場と比較してロシアの証券市場を特徴づけ、その発展の結果を分析する。 2002 年のデータの統計分析に基づいて、ロシアの証券市場で発生するプロセスを体系化します。 ロシア証券市場指数の動態に関する統計予測モデルの比較分析を実施します。

研究の対象および主題。

この研究の対象はロシアの証券市場であり、外国の先進株式市場や新興株式市場と比較して考察されています。

研究の主題は、ロシア株式市場の機能、この市場の個々のセグメント、およびその発展の傾向の定量的特徴です。

方法論と研究手法。

論文の方法論的および理論的基礎は、経済理論、主に金融市場の機能の理論の基本原則です。 この研究は、複雑な社会経済システム内の構造と因果関係を明らかにし、モデルを定式化し、その発展を予測することを可能にするシステム分析の方法論に基づいています。 比較分析、類推法、株式市場の発展における因果関係や傾向を特定するための経験的データ配列の統計処理、傾向の外挿、専門家による分析などが広く使用されました。 特定の問題は、最新の数学モデルを使用した統計分析手法を使用して解決されました。

研究情報ベース。

この研究では、OECD、国際証券取引所連盟、国際決済銀行、国際金融公社、国際通貨基金、中央銀行および国家統計機関の刊行物、主要な外国為替およびロシア為替の報告書、および国際決済銀行の統計を使用し、体系化しています。店頭取引システム、国家市場規制当局の証券データベース、モノグラフ研究、さまざまな参考出版物、株式市場の発展に特化した外国およびロシアの定期刊行物からの資料。 ソース文書の重要な部分はインターネットから入手しました。

ロシアの証券市場の組織の内部側面、モスクワ銀行間通貨取引所（MICEX）のデータベース、ロシア取引システム（RTS）、全国株式市場参加者協会、ロシア銀行、ロシアのFCSMを研究する。ロシア、中央連邦管区FCSM地方支局、ロシア連邦財務省、ロシア連邦ゴスコムスタットなど

必要な手順の実際の実装では、ソース データの準備とその変換は、表計算プロセッサ MS Excel (Microsoft, Corp.) とデータベース管理システム MS SQL Server (Microsoft, Corp.) を使用して実行され、すべての統計データは実行された計算は、STATISTICA ソフトウェア パッケージ (StatSoft, Inc.) の環境で実行されました。

研究の科学的新規性。

この論文研究の科学的新規性は、ロシアの株式市場で発生するプロセスの統計的評価と分析、およびその発展の予測にあります。

特に、ロシアの証券市場の統計パラメータが計算され、その分析的解釈が先進市場および新興市場の大規模なグループと比較して実行され、これに基づいて国内市場の主な問題と不均衡の体系的な説明が行われました。与えられた。

2002 年の統計データに基づいて、ロシア証券市場の状態の分析が行われ、指定された期間における国内株式市場の発展の一般的な傾向を特定することができました。

ラグ変数と成分分析を使用した重回帰法に基づいて、ロシア株式市場指数の短期予測を構築する方法論が開発されました。 この手法は、2000 年から 2003 年のさまざまな財務指標の値の時系列レベルのデータでテストされました。

仕事の実際的な意義。

この研究の実際的な重要性は、論文で開発された理論原則と、ロシアの株式市場統計の分析と予測で得られた結果が、証券市場を規制する行政当局（連邦証券市場委員会）によって利用できるという事実にある。ロシア、ロシア銀行、ロシア連邦財務省など）、自主規制機関（国立証券協会など）、取引システム（MICEXおよびRTS）およびその他のインフラ市場機関、商業銀行およびブローカーディーラー企業は、ロシア株式市場の投資可能性を拡大し、リスクを軽減する活動に取り組んでいます。 開発された統計指標システムと実際のデータの分析は、統計当局の実践的な活動だけでなく、「経済統計」、「経済理論」、「金融市場」といった分野の教育プロセスでも使用できます。 ”。

研究結果のテストと実装。

論文の主な理論的および方法論的な規定は、科学論文集に掲載された論文に反映され、大学間会議で議論され、上記の学術分野の個々のトピックを検討する際に使用されました。

論文の範囲と構造。

この作品は、序論、3 つの主要な章、結論、参考文献とアプリケーションのリストで構成されています。 作品の内容は192ページにわたって紹介されています。 デジタルおよびグラフィック資料は 29 の表と 39 の図で示されています。 この作品には5つのアプリケーションが含まれています。

結論

論文研究の結果、目的は解決され、次の結論が得られました。

1. 株式市場の構造と発展を統計的に研究する場合、次の主な情報源に頼ることができます: a) 目論見書、有価証券の発行に関する発行者の報告書、および財務諸表 (貸借対照表、利益、および財務諸表)損失計算書）; b) 証券取引所の統計観察と報告（証券価格、出来高、取引数など）。 上で述べたように、現代の証券取引所は主にコンピューター取引システムを使用して証券取引を組織しています。 したがって、この場合、各取引を登録するときに一次統計情報が生成され、取引所や情報機関によってグループ化、統合、配布されます。 c) 組織化された店頭取引システムの統計的観察と報告。 大規模な店頭取引システムも、自動取引、登録、情報配布技術 (ロシア取引システムなど) のみに依存しています。 d) 公的債務の状況に関する金融当局および中央銀行による報告、証券委員会または証券市場を規制するその他の政府機関の統計出版物。 e) 証券市場の専門的参加者と機関投資家の団体（例えば、国際証券取引所連盟）の統計出版物。 f) 格付け会社の出版物。 g) 国際機関および金融機関（国際金融公社、国際決済銀行、IMF、OECD など）の統計出版物。

上記のリストでは、ソースの 2 つの主要なクラスを区別することができ、それぞれマクロ レベルとミクロ レベルで情報を示しています。 これらは共に情報開示システムを構成しており、そのシステムが効果的に機能しなければ、質の高い分析作業を行うことは不可能です。

2. 株式市場の包括的な統計研究には、証券の特性 (レート、量、取引、品質) と市場参加者 (発行体、投資家など) の活動を、種類ごとに個別に研究することが含まれます。証券市場（取引所と店頭、プライマリーとセカンダリー）、および証券自体の種類（株式、債券など）ごとに分類されます。 また、実用化するためには、株式市場を「垂直」（ある時点での全体）と「水平」（ダイナミクス）で考えることができる必要があります。

この点に関して、株式市場統計では、相互に関連し相互に合意された統計指標のシステムが開発されています。これには次のセクションが含まれます。 有価証券の取引量と構造の統計。 証券金利の統計（価格指標）。 証券および株式市場全体の品質に関する統計。 株価指数統計。 デリバティブ金融商品の統計。 株式市場参加者の活動の統計。

株式市場の統計研究の特別なセクションは、有価証券の評価とその収益性の決定です。

3. 高度に発達した市場経済では、社会のすべての金融資産の大部分が証券に組み込まれています。 2002 年、株式および債券市場の総量は、資本金と負債から計算すると、72 兆という天文学的な数字に達しました。 これは世界の GDP の総量の 2 倍以上、マネーサプライ M2 (つまり、現金と銀行口座の資金) の約 3 倍です。 米国では、国民と非営利団体の資産構成に占める有形資産の割合は数十年にわたって約3分の1にとどまっており、残りの3分の2は金融資産であり、そのうち預金はわずか10～15％である。残りは銀行に保管されており、残りはそのような形または他の形式の有価証券です。 先進市場を持つ他の国では割合は異なるかもしれませんが、証券の割合は依然として非常に高いです。 金融資産の大部分が銀行預金または外貨保有で保有されている発展途上国や経済移行期の国を含む多くの新興市場では状況が異なります。

4. ロシアに対する専門家の評価によれば、ロシアでは企業による資本誘致を伴う問題は事実上存在しなかったため、株式発行は（1992年から1998年末まで）投資プロセスにおいてほぼゼロの役割を果たした。

排出量のほとんどは 1992 年から 1994 年のバウチャー民営化後のもの。 企業の固定資産の再評価に関連していました。 実際、国内市場での債券発行は 1998 年 8 月までは（経済的にかなりの量で）あらゆるレベルの政府（連邦、準連邦、地方自治体）の政府機関によってのみ行われており、民間発行会社は国際市場でのみ債券を発行することに成功していました。 ; この方法で調達された資本の量は非常に少なかった ロシア連邦政府による債券発行については、そのほとんどが現在の財政赤字を補填するために使用されており、投資とは直接関係していなかった（ただし、ロシアの構成主体が発行したユーロ債は一部投資に関係している）。 したがって、ロシア全体の証券市場はこれまでのところ、財政赤字の補填と民営化の過程での資産の再分配という役割のみを果たしており、経済への資金供給という役割は果たしていない。

5. 長い休止期間を経て90年代初頭に再興されたロシアの証券市場は、過去10年間、投資ニーズをカバーするための実体セクターへの金融資源の再分配と事業の市場評価の形成という主要な機能を果たさなかった。 その代わりに、外国の短期投資家の割合が高い非常に小規模な投機市場が形成され、モスクワに非常に集中し、限られたグループの証券の流通をカバーしていた。 90年代には、人為的に高い金融資産収益率とルーブルの固定為替レートを伴う資本の自由な移動（政府証券市場における海外投資の自由化と株式市場におけるオフショア決済の優位性）により、投機の十分な機会が生み出されました。市場の過熱とその後の大幅な下落。 市場の寡占構造、情報の非対称性、少数の証券への過度の集中が、価格操作の必然性を決定づけました。 企業証券市場は国内投資家から完全に分離されており、その動きは完全に外部市場と投機的な外国投資家の需要によって決定されていました。

2001 ～ 2002 年 ロシア経済と証券市場の両方にとって成功を収めた（世界の主要株式市場の時価総額と取引高は減少したにもかかわらず、前向きな動き）。 しかし、ここ数年は改善したとはいえ、ロシアの証券市場が経済規模に見合っておらず、競合市場に比べて相対的に規模が小さいという状況は根本的に変わっていない。

6. 2002 年のロシア証券市場の発展における一般的な傾向から、国家市場と比較して株式市場における企業部門の重要性が高まっていることに注目することができます。 債券市場の州（連邦および地方）および企業部門の商品の利回りが低下する一般的な傾向も継続し、これらの商品グループ間の価格スプレッドはさらに縮小しました。

7. ロシアの株式市場の統計分析と並んで、ロシアの証券市場で発生するプロセスのダイナミクスを研究する際の緊急の課題は、さまざまな統計指標、特に株価指数の将来の可能性のある値を予測することです。

同時に、株式市場の予測モデルを構築するプロセスは複雑かつ曖昧です。 これは、株式市場に作用する矛盾した力を形式化することが難しいという事実によるものです。 現代のロシア市場向けモデルの構築は、ロシアが経験している経済過渡期の詳細によっても複雑になっています。 これは客観的な理由であり、予測の満足のいく精度を達成することはできません。 たとえば、西側市場で企業株を専門とするアナリストが何十年にもわたって数千の発行体に関するデータを利用できるとしても、ロシア市場では数十の発行体と、3～4年を大きく超えない期間についてしか話すことができません。 1998 年 8 月の危機により、ロシア株式市場の流動性が大幅に低下したため、危機後の 1 年間のデータを予測に使用することは不可能と思われます。

さまざまな種類のプロセスの開発を研究するために実際に使用されている最も一般的な統計手法の 1 つは、相関分析と回帰分析の使用に基づく手法であり、多数のプロセス特性間に存在する可能性のある依存関係を研究するように設計されています。 統計的依存性では、特性は関数的に関連していませんが、同時確率分布によって確率変数として定義されます。

この研究の最後のセクションでは、株価指数値の短期予測によって解決される、ロシア証券市場の発展のダイナミクスを研究するという問題における回帰分析手法の実践的な応用の結果が反映されています。

事前に定常形式に変換された選択された統計指標の時系列値を使用して、3 つの回帰モデルが構築されました (最も重要な説明変数を順次含める段階的回帰分析の方法、成分分析の方法、および分散ラグ分析）、それぞれが F 検定と ^ 検定、ダービン ワトソン統計、検定を使用して妥当性について研究されました。

ゴールドフェルド・クヴァント。 次に、スライディング検査手順に従って、予測誤差のサンプル分散を同時に調査しながら、構築されたモデルで遡及予測を実行しました。

実施された研究により、次のことがわかりました。多因子回帰モデルに基づく統計的予測手法は最も単純な手法の 1 つであるにもかかわらず、それらが生み出す結果は実際の問題において非常に適切であることが判明しました。

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